牛达人
2025年上半年，A股市场持续回暖。受益于此，券商们的经纪业务普遍实现了高增长。
在增长的背后，行业“马太效应”加剧，头部券商凭借规模优势稳固市场地位，中小券商借力差异化路径寻求增速突破。
不过在佣金、技术赋能的浪潮中出现新的发展态势：分仓佣金在市场、政策市场双重影响下，进入调整周期； AI 技术的深度渗透加速财富管理转型，为行业打开新的增长空间。
头部券商主导市场
中信证券（600030）稳固“行业第一”
当下经纪业务在券商总营收中的占比达不到往昔的半壁江山，但经纪业务依旧券商的“基石业务”，是券商获取客户最直接、最广泛的渠道。
从经纪业务收入排名来看牛达人，头部券商继续保持绝对主导地位。其中，中信证券以106.42亿元的经纪收入稳居行业首位，国泰海通（601211）与华泰证券（601688）分别以100.92亿元和57.90亿元紧随其后。
此外牛达人，招商证券（600999）、中信建投（601066）、国信证券（002736）、广发证券（000776）、中国银河（601881）、东方证券（600958）、中金公司（601995）、方正证券（601901）的经纪业务收入均超过30亿元。
从经纪业务的营收结构来看，行业“马太效应”加剧，资源进一步向头部集中。前十家券商合计揽入逾562.93亿元证券经纪业务收入，在全行业占比达到64%。
头部券商在绝对收入上占据主导，但中小券商在增速方面展现出更强的弹性。国联民生（601456）以255.90%的同比增速高居榜首，国泰海通以85.17%的增速排名第二，两者的高增长不乏重组合并的助力。
在两者之后，首创证券（601136）、国信证券、国金证券（600109）、粤开证券、南京证券（601990）、华林证券（002945）的同比增速也均超过了50%。
从经纪业务高增长的券商来看，排除重组券商之外，多数身影为中小券商，国信证券则是其中较为鲜明的头部券商。
行业分仓佣金下滑
国联民生逆势增长139.01%
在经纪业务中，券商通过研究支持、交易执行等服务获取佣金牛达人，分仓佣金是重要的经纪业务收入来源。
从分仓佣金的总量来看，中信证券依旧牢牢稳固着“行业一哥”的地位，其分仓佣金达到了3.38亿元，也是行业唯一突破3亿元关口的券商。
在中信证券之后，还有4家券商分仓佣金超过了2亿元，他们分别是2.68亿元的国泰海通、2.51亿元的广发证券、2.3亿元的长江证券（000783）、2.22亿元的华泰证券。在上述券商之外，位列行业前十名的还有国联民生、浙商证券（601878）、中金公司、中信建投、兴业证券（601377）。
值得注意的是，从行业数据来看，受益于2025年上半年持续回暖的市场表现，排名前20的券商们多在分仓股票成交额均实现了同比增长的态势。其中，国联民生的分仓股票成交额更是超过了4000亿元，同比增长320.46%。
不过，在分仓佣金上，券商们并没有因为分仓股票成交额的同比增长而实现增长。相反，在20家券商中，除国联民生同比增长139.01%外，均表现为分仓佣金的下滑。
行业性的分仓佣金下滑主要源自佣金率的下滑。数据显示，分仓佣金位列行业前20的券商均出现了佣金率的下降，无一例外。从整体数据来看，这20家券商2024年中报的平均佣金率为千分之0.7，但到了2025年中报，仅达到了平均千分之0.38，佣金费率几乎腰斩。
在券商行业佣金率下滑的背后，2024年7月1日开始实施了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》。
上述规定强调了四方面内容：一是调降基金股票交易佣金费率;二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限;三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求;四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。
调降基金股票交易佣金费率的内容使得多数券商进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本。
客户规模快速增长
AI赋能财富管理业务转型
经纪业务是券商与客户最直接的业务，在经纪业务大增长的背后，既有行情回暖下客户数增长的助力，也有券商加速财富管理业务转型的成果。
在大市场背景下，上交所发布的数据显示，2025年1-6月累计新开户数达到1260万户，较2024年上半年累计新开户数949万户增长超32%。
多家券商亦在财报中显示了客户的强劲增长：中信建投上半年的证券经纪业务新开发客户83.08万户，同比增长12.98%；招商证券上半年财富管理客户数、高净值客户数分别同比增长45.53%、23.99%。
在经纪业务的大增长趋势中，买方投顾转型已成为行业共识，并在上半年取得实质性进展。以东方证券为例， 其基金投顾业务保有规模达人民币149.25亿元，复投率75.95%，客户平均使用服务时长805 天。
在数据经营成果的背后，湾财社发现多家券商正在尝试将AI技术深度渗透财富管理领域，使之成为提升服务效率、拓展业务范围的关键工具。
国泰海通持续深化大模型应用力度，上半年累计发布超120个智能体，新增25个应用场景，并在行业内率先在APP上线大模型面客服务。
此外，招商证券建设数智化投顾展业一体化服务平台，深度融合AI技术赋能，聚焦客群精细化经营与人机高效协同；广发证券同样大力推广财富经纪AI大模型应用。
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